En octobre 2008, je vous avait parlé d’une société minière canadienne qui  attirait les convoitises.  Il s’agissait d’Aquiline. Aujourd’hui, il me semble important de refaire le point.

NB: Je rappelle que cet article n’est pas une recommandation d’achat en tant que telle. Ce document représente un avis neutre (bien que positif) et si des relations contractuelles entre acheteurs et banques survenaient,  ce ne serait qu’entres adultes consentants. Les choses étant désormais claires, le propos continue.

Cette société active uniquement dans l’exploration possède des dépôts au Pérou (Pico Machay, dépôt d’or) et en Argentine (Calcatreu, dépôt d’or et Navidad (argent et  plomb).

Cette dernière propriété a été gagnée de haute lutte (fin 2007) dans un procès et se trouve être (à mon humble avis), une des dépôts les plus impressionnants du monde et surtout l’un des plus grands. Toute la zone n’a pas encore été explorée à ce jour.

La dernière présentation d’avril aux investisseurs (qui n’intégrait pas les dernières nouvelles concernant les nouvelles ressources): aqi-presentation-april-2009-1

J’avais recommandé le titre lorsqu’il traitait à 2.1 CAD et il s’était permis le luxe de chuter à 0.72 cents !! Aujourd’hui il s’est stabilisé aux alentours de 2.5 -3 CAD dans une phase de consolidation.

Les dernières nouvelles sont excellentes, notamment la métallurgie de Valle Esperanza et Barite Hill qui donne un taux de « recovery » de 80 à 90% de l’argent dans le sol, qualifié d’excellent. Le marché a moyennement réagi à cette nouvelle: aqi-nr-metallurgy-04062009-final1

La meilleure nouvelle est tombée il y a quelques jours avec un calcul des ressources en forte hausse, +24% ! Il s’agit en fait de la publication des onces d’argent contenues dans les dépôts après les récentes découvertes, soit un total de 751 millions d’onces: aqi-nr-041609-resource-estimate1

Ces ressources sont classées dans trois catégories:

1. Prouvées  Probables (P+P, Proven- Probable) qui ont été démontrées par des études de faisabilité
2. Mesurées Indiquées (M+I, Mesured - Indicated)  qui possèdent des caractéristiques avec un confiance ou un niveau de confiance suffisant.
3. Resources (Inferred), dont la qualité et la quantité peuvent être estimée sur la base d’échantillons

On a donc 632 mios dans les catégories 1 et 2 et 119 mios dans la troisième catégorie.

Il faut savoir que toutes les ressources sont analysées et approuvées par une société indépendante.

Comme je l’avais déjà expliqué dans mon premier article, la valorisation d’une société minières exploratrice (en termes boursiers) se réalise de la manière suivante:

On prend le total des onces du métal (ici de l’argent) et on le multiplie par le cours du métal divisé par 10. On ne tient pas compte du prix du métal coté, mais uniquement d’une fraction du prix (10%). L’extraire coûterait quelques dollars (estimation 3 USD environ) par once d’argent.

Aujourd’hui Aquiline annonce avoir 751 millions d’onces d’argent en Argentine, ce qui donne une valeur boursière estimée de 751’000’000 x 12 USD x 10% = 901’200’000 USD soit 6.5 fois plus que ce que vaut la société aujourd’hui ! Ceci sans tenir compte des 3.5 milliards de livres de plombs (valeur environ 100 mios de USD)

Les acheteurs devraient se ruer sur le titre étant donné sa sous-évaluation.

Pourquoi ne le font-il pas, vont-ils le faire ?

Ils ne le font pas (pour l’instant) car

1. C’est une société exploratrice qui n’a pas de cash flow. Elle finance ses recherche au travers d’augmentation de capital et la prochaine ne devrait pas tarder. Le cours est donc artificiellement maintenu sous pression. Une fois l’augmentation effectuée, la pression va disparaître, surtout si cette augmentation se fait sous forme d’un placement privé, c’est-à-dire hors du marché. Aquiline peut compter sur de grandes sociétés comme actionnaires (Panamerican Silver (PAA) entre autres) et sur leur soutien inconditionnel. Pourquoi ? Ces sociétés sont toujours à la recherche de partenarait, voir de cible d’OPA. Etre un partenaire permet de bien connaître sa cible.
2. Le risque politique en Argentine est toujours présent
3. Le cours de l’argent est en baisse ces derniers jours

Pourquoi Aquiline ne se met pas en production ?

1. Elle pourrait le faire en s’alliant à des partenaires qui ont l’expertise, mais ce n’est pas son activité et les partenaires imposeraient des conditions.
2. Elle aurait besoin de permis et certaines mines nécessitent des procédés dont les autorisations ne sont pas faciles à obtenir pour une petite société comme elle. Mieux vaut que ce soit un « major » du secteur, bien implanté dans le Pays, qui fasse la demande de permis

En résumé, Aquiline est une cible idéale pour une grande société déjà implantée et qui a de bonnes relations avec la politique du pays. Les brokers TD securities (objectif 5 CAD), Haywood (5 aussi) et BMO ont écrits de très bon commentaire sur Aquiline suite à la publication des ressources. Sa valorisation est très inférieure à sa valeur réelle et l’investisseur qui a du temps pourrait voir son capital s’apprécier de manière significative dans un très proche avenir. Aujourd’hui le titre traite à 2.43 CAD sur le marché de Toronto.

Happy investment

Tags: Aquiline, argent, Barite Hill, exploration, mines, Navidad, Silver, Valle esperanza

This entry was posted on Lundi, avril 20th, 2009 at 08:45 and is filed under Bourse étrangère, Matières Premières Métaux, Titres recommandés. You can follow any responses to this entry through the RSS 2.0 feed. You can leave a response, or trackback from your own site.